中国电信1100亿买贵货

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三大电信集团昨公布资产互换方案，内地电信重组正式启动。中电信(0728)伙母公司中电信集团以1100亿元(人民币，下同)收购联通(0762)CDMA(简称C网)业务，中电信母公司以662亿元收购联通母公司C网，同时上市公司则以438亿购入C网客户。而联通则将以1.508股股份换取1股网通(0906)股份，合并网通，按联通停牌前收市价18.48港元计算，联通网通的交易规模达4391.67亿港元。上述三大电信集团的交易涉及总金额近5630亿港元，三间公司于今日复牌。市场指联通今次最受惠，而高价购C网的中电信会受压。

中电信财务总监吴安迪昨表示，将首选以发债方式支付收购代价。公司发债后的负债比率会提高8个百分点，但可以承受，她亦不排除有资金需求时会以A股进行股本融资。中电信去年底的负债比率为30.7%，今年首季度下降至29%。

中电信需举债或A股融资

收购价较市场预期高，中电信董事长王晓初亦承认今次作价相对偏高，等同07年联通CDMA市盈率达48倍，按今次首季度计市盈率为68倍。虽然收购C网后公司将面对较大挑战和压力，不过，他指出，早些取得牌照，公司亦可以早点获利，并认为CDMA网络利用率只有51%，发展空间很大。

按日程安排，中电信将于7月展开相关尽职调查，9月召开股东大会。王晓初预计，若一切顺利中电信最快可于今年10月底提供C网服务，但由于未来两、三年仍须对该网进行投入，公司设计的数学模型显示该业务有望于2012年实现盈利。由于网络由母公司收购，相关投入由母公司支出，不会反映在上市公司的财报上。日后上市公司会另与母公司就租赁网络签订一份租赁协议。

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