CPI和PPI走势背离所隐藏的秘密 沪指将再跌20%

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银根紧缩不变A股要再下一个台阶

尽管5月份消费价格指数（CPI）回落至7.7%，但工业品出厂价格指数（PPI）却创出8.2%的三年新高。这两个敏感数据走势背离，隐藏着什么样的逻辑。四位首席经济学家在沪指走出罕见的8连阴之后，为你会诊股市以及经济基本面趋势。

高善文

CPI进入震荡回落阶段，货币政策仍然偏紧

5月份CPI较4月份涨幅明显回落，食品价格环比下降以及翘尾因素的回落是CPI回落的主要原因。

5月份食品价格上涨19.9％，较上月回落2.2个百分点。食品价格同比涨幅明显回落一方面和去年5月的高基数有关。另一方面，从环比数据看，食品价格下降1.3个百分点，这主要来自于猪肉价格的稳步下降以及蔬菜等干鲜食品季节性下跌。

值得关注的是，粮食价格涨幅继续攀升至8.6％，较4月份增加1.2个百分点。由于粮食生产成本的上涨和农民的通胀预期，未来几个月粮食价格涨幅可能将继续上涨，不会出现失控。

同时，根据历史上粮价与二三产业GDP缩减指数的关系，我们测算本轮粮食价格涨幅上限应该在20％－25％左右，考虑到粮食在CPI中的权重，即使国家放开粮食价格，其对CPI的影响大概在1-1.2个百分点左右。

本轮CPI同比涨幅的高点应该在2月份已经出现，未来应该进入逐步回落的过程。具体到6月份CPI涨幅，综合权衡CPI上涨和下跌因素，我们判断6月CPI环比上涨0.2个百分点，但考虑到6月份翘尾因素下跌0.4个百分点，6月份CPI同比涨幅大概为7.5％。

虽然CPI已经进入振荡回落的通道，但比较明显的通胀压力还将持续一段时间，预计央行将继续通过人民币升值、信贷行政调控以及回笼流动性等方式来应对通胀。

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